广东飞南资源利用股份有限公司（简称“飞南资源”，301500.SZ）发布的2024年年报显示，报告期内多项财务数据出现较大变化，特别是在营收同比增长45.00%的情况下，归母净利润却同比下滑28.69%。《经济参考报》记者注意到，在飞南资源“增收不增利”的同时，其应收账款激增、财务费用大涨，以及研发费用下滑等问题，也引发了市场对其长期发展的担忧。
应收账款激增140%
公开资料显示，飞南资源成立于2008年8月，主要从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，是一家覆盖“危险废物收集、无害化处置、资源回收利用”的环保企业，于2023年9月在深交所创业板上市。截至2024年末，飞南资源经许可的危废经营资质达到121.06万吨/年。
潘悦 制图年报显示，2024年，飞南资源实现营业收入125.69亿元，同比增长45.00%。从季度数据看，四个季度营业收入分别为22.85亿元、32.53亿元、36.02亿元、34.29亿元，呈现稳定增长态势。飞南资源表示，2024年营收增长主要是由于子公司江西巴顿环保科技有限公司（简称“江西巴顿”）和广西飞南资源利用有限公司（简称“广西飞南”）相关项目陆续建成投产，公司能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，新增产出镍精粉、锌锭、焊锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，构建了多金属资源综合回收利用的产业闭环。其中，广西飞南于2024年5月取得30万吨/年的危废经营资质许可证。
利润方面，2024年，飞南资源实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比下降28.69%。飞南资源解释称，净利润下滑主要是由于公司报告期内套期保值业务期货合约亏损较大（去年同期盈利较大）及捐赠等非经常性损益影响。据年报披露，2024年，飞南资源的非经常性损益合计为-8422.00万元。
值得注意的是，截至2024年末，飞南资源应收账款余额达到1.63亿元，同比激增140.40%，占归母净利润比重达126.70%。业内人士认为，应收账款的激增，或是公司快速扩张的积极信号，但也可能暗藏资金链紧张风险。
存货高企 期货套期保值大额亏损
《经济参考报》记者注意到，在飞南资源新建项目投产、经营规模持续扩张的同时，其存货也随之高企。截至2024年末，公司存货账面价值达到41.23亿元，同比增长25.40%，占总资产比例为32.79%。具体来看，存货中，原材料有11.16亿元，在产品有28.01亿元，库存商品有1.25亿元，发出商品有8091.81万元。
据悉，飞南资源各项原材料及产成品均富含各类金属，公司存货的价值体现在其中的金属成分上。因此，飞南资源的存货价值因受金属市场价格影响而存在剧烈波动风险。一方面，若金属市场价格在短时间内大幅下跌，将导致公司购销价差空间缩小甚至倒挂，严重侵蚀公司利润；另一方面，金属市场价格的下跌也会导致公司存货贬值，产生资产减值损失。2024年，飞南资源资产减值达3493.99万元，主要系计提存货跌价形成。
为了平衡金属现货价格波动的风险，飞南资源使用期货合约对铜、镍、锡等部分存货金属进行价格风险管理，以降低金属市场价格波动风险。飞南资源在年报中解释称，公司开展期货套期保值业务不以投机为目的，主要是为了平衡现货价格波动的风险。公司将购买的期货合约分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，对于已交割的期货合约产品的损益计入当期投资收益，对于未交割的期货合约产品按公允价值计量并将其损益计入公允价值变动损益。年报数据显示，飞南资源2024年价格风险管理工具产生的公允价值变动损益金额为-1.05亿元，其中，计入投资收益金额为-1656.35万元。
然而，即使期货套期保值业务出现大额亏损，但飞南资源年报在披露“套期保值效果的说明”时仍表示：“公司进行价格风险管理的商品期货品种与公司生产实际相关的部分存货金属相挂钩，可部分抵消现货市场交易中存在的价格风险，实现了预期风险管理目标。”
财务费用增长38% 研发投入下降4.88%
在费用方面，2024年，飞南资源销售费用、管理费用、财务费用总计4.04亿元。其中，销售费用为154.07万元，同比增长12.01%；管理费用为2.64亿元，同比增长21.49%；财务费用为1.38亿元，同比增长38.21%。飞南资源解释称，财务费用的大幅增长主要系公司规模扩大、银行借款增加导致利息支出上升。2024年，飞南资源利息支出发生额达1.70亿元，同比增长13.99%。
反映在偿债压力上，截至2024年末，飞南资源流动负债达57.24亿元，同比激增47.86%；货币资金为11.06亿元，仅覆盖流动负债的19.32%；账面有息负债高达50.24亿元，其中短期借款30.78亿元，同比增长52.91%。
《经济参考报》记者注意到，在规模增长、整体费用上升的同时，飞南资源2024年的研发费用却下降至2204.73万元，同比下降4.88%；研发投入占营业收入比例下降至1.94%，较2023年的4.23%下降幅度较大；研发人员数量占比为3.29%，较2023年的3.54%也略有下降。截至2024年末，飞南资源研发人员共157人，其中，本科24人、硕士3人、博士1人；公司员工总数量为4771人，本科及以上学历273人、专科学历894人、专科以下学历3604人。
在二级市场上，飞南资源股价在上市后13天即跌破发行价，此后保持低位震荡，长期处于破发状态。新浪财经数据显示，截至2025年5月9日，公司股价近半年累计涨跌幅-8.28%，较同行业-3.33%的涨跌幅表现不佳。
此外，值得投资者关注的是，飞南资源大股东国泰金源和宏盛开源在2024年11月至2025年2月期间合计减持公司股份约659万股，减持股份占公司总股份的1.64%，此举一度引发资本市场对飞南资源的担忧。
（实习生陆宇安对本文亦有贡献）
