总结
液化气近期再度成为能化链条最被空配的品种，跟跌不跟涨的特征明显。空配的理由主要是三点：1、库存偏高，液化气的高库存是最明显的基本面。2、成品油价格偏弱：成品油是C4产业链的下游，估算占液化气商品量需求20%以上，偏弱的汽油价格虽未显著影响需求量，但直接导致醚后C4价格偏弱，并传导至民用气价格。3、燃烧需求偏弱：截至目前全国范围特别是华南气温仍处于同期偏高水平，压制燃烧需求。
本周有两件事值得注意，一是港口库存大幅去化9.3%，已低于去年同期水平，在PDH产能同比增20%的情况下。库存压力实际并没有市场所计价的那么大，持续去库的时间段或已不远。二是11月6日盘面大幅增仓下跌后拉回，空头压力一定程度上得到集中释放。
本周美国大选、美联储议息会议、全国人大常委会三大宏观事件落地，后续国内商品大盘与全球原油市场将面临方向上的选择，我们倾向于液化气被相对空配的压力将有所减轻，但转强仍有赖于进一步的降温与去库。
内盘价格与价差
近期液化气盘面跟随原油经历两轮下跌，但在后续原油反弹、大盘走强的过程中跟涨乏力，最终表现为下跌幅度较大，PG12合约收盘价从10月25日(两周前)的4664元/吨下跌至10月8日夜盘的4405元/吨，跌幅5.55%。液化气仓单增加较慢，偏高基差环境中部分仓单注销，当前仓单量3549手。11-12月差与12-1月差震荡为主。持续坚挺的山东民用气现货价格受醚后C4压制下跌，由5000元/吨下跌至4750元/吨，跌幅5%，华东地区民用气价格由5060元/吨小幅走弱至4960元/吨，华南地区民用气价格由4998元/吨小幅走强至5048元/吨，除山东地区外现货价格偏稳。最便宜交割地在山东，基差305元/吨，处于历年同期偏高水平。
外盘价格与价差
美国MB与中东CP仍然偏强，但远东FEI与内盘PG持续偏弱，FEI-MB价差持续下行，美国到远东理论套利空间收窄，FEI-PG价差下行，内外理论套利空间同样收窄，内盘PG在全球盘面与现货中表现最弱。
相对估值
PG/SC比价由1.2左右水平下行至1.12左右水平，原油及大盘震荡过程中PG盘面持续偏弱。FEI/Brent比价同样有所下行，由1.2左右下行至1.15左右，FEI较内盘PG坚挺。FEI/MOPJ比价同样略有走弱，由1.0左右下降到0.95左右。MB/WTI比价震荡，先上行后下行，目前在0.7左右水平。
美国C3供需
截至11月1日的一周：美国C3产量2743千桶/天，略有走高。表需710千桶/天，偏暖天气下仍未有明显起色。库存100509千桶，拐点已过，绝对数量持平2023年同期。净出口2179千桶/天，显著冲高。全球PG海运
本周美国PG离港量135万吨，飓风及检修扰动结束后，美国离港恢复至较高水平。中东PG离港量102万吨，延续宽幅波动状态。本周中国PG到港量65万吨，套利窗口持续压缩环境下到港量显出疲态，钢联数据显示本周港口到船不足30万吨，为全年最低点。本周印度PG到港量64万吨，旺季再创历史最高水平，日韩同样延续高到港。
国内供给
炼厂外放各有增减，国内液化气商品量连续6周持稳在56-57万吨水平。从结构上来看，民用气商品量持续下行，最新23.34万吨/周，已显著低于历史同期水平。工业气特别是其中的醚后C4商品量有所增加，最新16.34万吨/周，处于历史同期偏高水平。未来一段时间内炼厂外放预计仍各有增减，整体小幅下降。
国内化工需求
近期聚丙烯价格相对持稳，但华东丙烯价格走弱，导致PDH环节理论利润再度下行，实际PDH开工延续震荡。同比来看，当前PDH产能较去年同期增约20%，开工率由60%升至72%，实际丙烷消耗量约较去年同期增44%。后续部分装置存检修预期。
MTBE各路线利润低位持稳，开工延续震荡，低于去年同期水平，后续部分装置存检修预期。
烷基化利润及开工同步有所上行，基本持平去年同期水平，后续部分装置存复产预期。
国内库存
本周港口大幅去库，由上周的高点314.57万吨大幅下降至285.17万吨，去库9.3%。主因本周到港下降明显，叠加下游化工需求稳定、燃烧需求季节性抬升。随着进口转弱与燃烧转强，港口存在开启当前时点持续去库的可能。本周炼厂库存同样有较大幅度去库。
（来源：中信建投期货）
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